提要：
上半年上证指数自最高点的6124，到近期低点2695，已经下跌了约56％，这样惨烈的跌幅不仅为国际成熟市场所罕见，即便和前些年的漫长熊市相比，也是有过之而无不及的。目前A股07年静态市盈率已一度下降到21倍。
二季度上市公司业绩受通胀的影响将进一步显示，全球进入加息周期，紧缩加通胀对上市公司业绩的负面影响尚未充分显现，我们认为基于宏观和上市公司基本面好转的中长期底部尚未到来。
目前是股指下滑速度和上市公司业绩下滑速度的赛跑，单纯以三季度而言，如果中报业绩公布后，上市公司业绩下滑低于市场预期，则有望反弹纠偏。由于此次反弹仅仅是纠偏反弹，反弹的高度和持续时间都难以预测。从投资策略上，我们倾向于保守，投资于增长前景相对明确的行业。即使反弹夭折也可持有的行业和品种。
从中国经济宏观看，我们对股市的长期走势并不悲观，中国经济有望在09年重新回到上升的轨道，股指最早在第四季度末将开始具有吸引力。从大小非减持的实证分析看，减持压力在09、10年会趋弱，不会阻碍股指向上的步伐。